Golf Long Thành bị phạt vì 'giấu' thông tin: Lộ diện áp lực đòn bẩy tài chính

Theo Quyết định số 272/QĐ-XPHC của Thanh tra Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, Công ty Cổ phần Đầu tư và Kinh doanh Golf Long Thành bị xử phạt số tiền 92,5 triệu đồng do có hành vi không công bố đối với thông tin phải công bố và công bố thông tin không đúng thời hạn theo quy định pháp luật.

Danh sách sai phạm của doanh nghiệp có địa chỉ trụ sở chính tại phường Phước Tân, thành phố Biên Hòa, tỉnh Đồng Nai này kéo dài mang tính hệ thống từ năm 2020 đến năm 2024.

Cụ thể, công ty đã không gửi nội dung công bố thông tin cho Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội đối với hàng loạt tài liệu cốt lõi như Báo cáo tài chính năm 2020, Báo cáo tài chính bán niên các năm 2021 và 2022, cùng các báo cáo định kỳ về tình hình sử dụng nguồn vốn, tình hình thanh toán lãi gốc trái phiếu và cam kết với trái chủ. Bên cạnh đó, các tài liệu quan trọng của giai đoạn sau như Báo cáo tài chính các năm 2021, 2022 và báo cáo bán niên năm 2024 cũng đều bị chuyển đến cơ quan quản lý trong tình trạng chậm trễ so với thời hạn quy định.

Trong khi đó, hiện Golf Long Thành chưa công bố báo cáo tài chính năm 2025, còn theo bản công bố thông tin định kỳ về tình hình tài chính năm 2024, bức tranh kinh doanh của Golf Long Thành lại cho thấy một nghịch lý đáng chú ý giữa lợi nhuận bùng nổ và áp lực đòn bẩy tài chính đang ngày càng phình to.

Xét về kết quả kinh doanh, năm 2024 ghi nhận sự tăng trưởng đột biến về mặt lợi nhuận của nhà phát triển bất động sản và sân golf này. Lợi nhuận sau thuế của công ty đạt hơn 306,9 tỷ đồng, tăng trưởng tới 100% so với mức 153,6 tỷ đồng của năm 2023. Sự bứt phá này kéo theo các chỉ số tỷ suất sinh lời được cải thiện đáng kể, khi hệ số lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu tăng từ 2,1% lên 4,0%, và hệ số lợi nhuận sau thuế trên tổng tài sản cũng nhích từ mức 0,4% lên 0,7%. Vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp tính đến cuối năm 2024 cũng tăng trưởng 5,1%, đạt mức 7.696,9 tỷ đồng.

Dù có lãi lớn, cấu trúc tài chính của Golf Long Thành đang đặt trong tình trạng báo động khi tổng số nợ phải trả tính đến ngày 31/12/2024 đã chạm mốc 38.777,5 tỷ đồng, tăng hơn 2.716 tỷ đồng chỉ sau một năm. Hệ số nợ phải trả trên vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp bị đẩy từ mức 4,93 lần của năm trước lên tới 5,04 lần vào cuối năm 2024. Điều này đồng nghĩa với việc doanh nghiệp vận hành theo mô hình đòn bẩy cực cao, khi nợ phải trả cao gấp hơn 5 lần nguồn vốn tự có, khiến tổng tài sản của công ty phụ thuộc chủ yếu vào nguồn vốn chiếm dụng và các khoản vay.

Điểm đáng chú ý trong việc dịch chuyển cơ cấu nợ của Golf Long Thành là xu hướng tháo chạy khỏi kênh trái phiếu để tìm dòng vốn thay thế. Trong bối cảnh các quy định pháp lý về trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ bị siết chặt theo các nghị định mới, dư nợ trái phiếu của công ty đã giảm mạnh 41,6%, từ mức 3.348,8 tỷ đồng xuống còn 1.953,8 tỷ đồng, giúp hệ số nợ trái phiếu trên vốn chủ sở hữu hạ từ 0,52 lần xuống 0,31 lần. Nhằm bù đắp khoảng trống dòng tiền để chi trả cho trái chủ và duy trì các dự án nghìn tỷ, doanh nghiệp đã buộc phải tăng cường mở rộng hạn mức tín dụng tại các nhà băng, đẩy dư nợ vay ngân hàng tăng vọt 29,9%, từ mức 7.201,8 tỷ đồng lên 9.359,6 tỷ đồng.

Sự thay đổi này cho thấy việc chậm trễ công bố thông tin của Golf Long Thành dường như là động thái nhằm giảm thiểu sự chú ý của thị trường vào giai đoạn doanh nghiệp phải tái cơ cấu lại các khoản nợ đáo hạn rủi ro cao. Dù hệ số thanh toán ngắn hạn có sự cải thiện kỹ thuật từ 1,38 lần lên 3,49 lần do biến động cấu trúc tài sản tài trợ, nhưng với quy mô nợ phải trả áp đảo lên tới gần 39.000 tỷ đồng, áp lực chi phí lãi vay và nghĩa vụ thanh khoản hàng năm vẫn là một tảng đá đè nặng lên hiệu quả hoạt động thực tế của doanh nghiệp.

Án phạt hành chính từ cơ quan quản lý tuy không lớn về mặt tài chính, nhưng đã phơi bày lỗ hổng lớn về tính tuân thủ pháp luật, nhắc nhở các nhà đầu tư và tổ chức tín dụng cần cẩn trọng hơn khi đánh giá sức khỏe tài chính thực sự đằng sau những con số lợi nhuận bốc đầu của các "ông lớn" bất động sản chưa đại chúng.