PNJ: Lợi nhuận quý 1 đi ngang, cổ phiếu được định giá 112.000 đồng

Thảo Nhi

Doanh thu PNJ trong quý 1 tăng trưởng mạnh nhưng lợi nhuận đi ngang do giá vàng tăng. SSI Research dự báo đà tăng trưởng lợi nhuận sẽ quay trở lại từ quý 2.

Lợi nhuận quý 1 của PNJ đi ngang

Công ty Cổ phần Vàng bạc Đá quý PNJ (mã chứng khoán: PNJ) đã công bố kết quả kinh doanh quý 1/2024 với doanh thu đạt 12.600 tỷ đồng, tăng 29% so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, lợi nhuận ròng chỉ đạt 738 tỷ đồng, giảm 1,4% so với cùng kỳ năm trước.

Doanh thu bán buôn trong quý 1/2024 phục hồi 8% so với cùng kỳ năm trước, cho thấy dấu hiệu tích cực về nhu cầu tiêu dùng. Doanh thu bán lẻ cũng tăng 12% so với cùng kỳ năm trước, củng cố vị thế dẫn đầu của PNJ trong thị trường trang sức Việt Nam. Doanh thu vàng miếng tăng mạnh 66% so với cùng kỳ năm trước nhờ giá vàng tăng.

Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp của PNJ giảm từ 19,4% trong quý 1/2023 xuống 17,1% trong quý 1/2024 do giá nguyên vật liệu vàng tăng cao. Biên lợi nhuận gộp mảng bán lẻ cũng giảm nhẹ do chi phí nguyên liệu vàng tăng.

Nhìn chung, kết quả kinh doanh quý 1/2024 của PNJ cho thấy sự phục hồi của nhu cầu tiêu dùng và vị thế dẫn đầu của PNJ trong thị trường trang sức Việt Nam. Tuy nhiên, giá nguyên vật liệu vàng tăng cao đang ảnh hưởng đến biên lợi nhuận của công ty.

Nguồn: PNJ, SSI Research

Thị trường vàng miếng đang diễn biến sôi động với nhiều yếu tố tác động. Nổi bật là việc Chính phủ nối lại hoạt động đấu giá vàng miếng nhằm tăng nguồn cung. Tuy nhiên, lượng vàng bán ra trong các phiên đấu giá còn hạn chế, không đủ đáp ứng nhu cầu thị trường.

Bên cạnh đó, việc ngân hàng ít tham gia đấu giá do không còn huy động vàng từ khách hàng và giá vàng đấu giá khởi điểm cao hơn giá thị trường cũng góp phần khiến nguồn cung vàng miếng thêm khan hiếm.

Chính phủ đã tăng cường thực thi pháp luật đối với hoạt động kinh doanh vàng bất hợp pháp, dẫn đến việc một số cửa hàng vàng nhỏ đóng cửa. Điều này tạo lợi thế cho PNJ khi có thêm thị phần.

Giá vàng nguyên liệu tăng 14% so với đầu năm gây áp lực lên biên lợi nhuận gộp của PNJ. Tuy nhiên, doanh thu bán lẻ quý 1/2024 vẫn tăng 12% nhờ chiến lược mở rộng mạng lưới cửa hàng (từ 357 cửa hàng cùng kỳ năm ngoái lên 392 cửa hàng). Doanh thu bán lẻ tại các cửa hàng hiện tại ghi nhận mức tăng trưởng chậm.

Ưu tiên mở rộng thị phần dẫn đến lợi nhuận ròng quý 1/2024 của PNJ gần như đi ngang. Dự báo trong những quý tới, khi nhu cầu trang sức hồi phục, PNJ có thể tăng giá bán, cải thiện biên lợi nhuận gộp và thúc đẩy lợi nhuận ròng. Nhờ vị thế dẫn đầu và sản phẩm mới, PNJ được kỳ vọng sẽ có khả năng tăng giá bán.

Dự báo lợi nhuận ròng năm 2024-2025 của PNJ lần lượt là 2.22 nghìn tỷ đồng (tăng 13%) và 2.57 nghìn tỷ đồng (tăng 16%). Tăng trưởng lợi nhuận sẽ được thúc đẩy bởi nhu cầu trang sức hồi phục và việc mở rộng cửa hàng mới (48 cửa hàng đã mở vào năm 2023, dự kiến 35 cửa hàng mới vào năm 2024 và 40 cửa hàng mới vào năm 2025).

Nguồn: SSI Research

Dựa trên ước tính lợi nhuận cho năm 2024-2025, SSI giữ nguyên P/E mục tiêu 17x cho PNJ. Điều này dẫn đến giá mục tiêu 1 năm mới cho cổ phiếu PNJ là 112.000 đồng, giảm nhẹ so với mức 114.000 đồng trước đây. Với tiềm năng tăng giá 18%, SSI vẫn duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với PNJ.